专业视角 · 策略宝库 · 实战指南 · 风险控制
汇集了我对期权交易的深度理解和实战经验，从基础套利到复杂组合策略，构建了完整的期权交易体系。
适用人群
期权交易新手到专业交易员、量化投资团队和资产管理人、金融工程学习者和研究人员
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| 方向 | 行情预期 | 策略 | 意义 | 执行 | 使用时机 | 优点 | 缺点 | 24KRMB建议 |
| 多头策略 | 大幅上涨 | 买call | 花小钱办大事 | 买入看涨期权。 | 预期标的价格会大涨或市场波动率将上涨 |
1)以小博大。 2)比购买标的本身要便宜。 3)最大盈亏非线性特点 |
1)如果行权价、到期日和股票选择不慎，或造成100%的损失。 2)隐含波动率下降时不利 3)时间价值的损耗 |
单腿买入Call需要支付较高的权利金，投资者如果对未来行情涨幅有一定的预期，可通过卖出更高行权价的认购期权，构成认购牛市价差策略来降低权利金支出，详见 【认购牛市价差策略】 |
| 多头策略 | 不跌 | 卖put | 谷底反弹前的布局 | 获得权利金的同时，也相应的承担起义务，即到期日买方提出行权时，卖方有义务按行权价买入指定数量的标的证券。 |
1)温和看多后市，预期标的价格不会跌破某个价位； 2)想以低于市价的价格买入标的证券，可以卖出目标行权价的看跌期权，即可锁定建仓成本。 |
如果长期横盘也有利卖方 | 最怕大跌 | 快到期的期权上坐收“房租” |
| 多头策略 | 温和看涨 | 牛市价差 | 慢牛行情下的最优选择 | 买入低行权价卖出高行权价 | 看好市场，预期标的物大涨不易，有小涨格局 | 1)风险有限，且收入部分权利金低 2)盈亏平衡点越低，胜率越大 3)保证金有优惠 |
1)获利有限是最大缺点 2)可以获利的行情区间有限 |
盈亏平衡点越低，胜率越大 |
| 多头策略 | 强烈看涨 | 合成多头 | 更低成本复制标的走势 | 买入一份看涨期权的同时，卖出一份相同到期日和执行价格的看跌期权 | 预期市场出现重大利好，产生强烈的看涨预期。 |
1，和直接做多标的相比，合成多头策略所需成本仅相对更低，在确保保证金充足的前提下，可以把节省下的部分资金用于投资生产。 2，对于直接买入看涨期权而言，由于卖出看跌期权是赚取时间价值的，相当于抵消了直接买入看涨期权的时间价值亏损。 |
如果并未如期上涨，所要承担的下行风险，以及合成期货多头里卖出看跌期权的头寸保证金准备问题 | 一是对标的走势看涨程度比直接买入标的要更强一些，市场出现重大利好消息，通过合成期货多头较直接购买标的成本更低。二是同样看涨，不希望在买入看涨期权后损失太多的时间价值，同时又希望提高资金的使用效率，运用合成期货多头降低时间价值损失和权利金成本。 |
| 空头策略 | 大幅下跌 | 买Put | 战胜黑天鹅 | 买入看跌期权，通过支付权利金获得到期日以行权价卖出标的的权利。 | 1)预期后市大幅下跌，即使判断错误，亏损可控； 2)持有现货，担心标的价格下跌，为现货提供保险，对冲下行风险 （详见保险策略） 。 |
从股票价格下降中获利。 比简单的做空股票有更大的杠杆作用。 |
如果执行价格、到期日、标的股票选择错误，潜在损失100%。 | 为了减少权利金的支出，投资者往往会选择买入较高行权价看跌期权的同时，卖出较低行权价的看跌期权，组成熊市价差策略，详见 【熊市价差】。 |
| 空头策略 | 不涨 | 卖Call | 踌躇期间，暗含机会 | 在获得权利金的同时，也承担起相应的义务，即到期日买方提出行权时，卖方有义务按行权价卖出指定数量的标的。 | 1)温和看空后市，预期标的价格不会突破某个价位； 2)持有现货，想降低持仓成本，增强收益（详见 备兑开仓 ） |
为了防范标的大涨而给卖方带来的风险，投资者可选择卖出低行权价看跌期权的同时，买入高行权价的看涨期权，组成认购熊市价差来减少裸空头的风险,详见 【熊市价差策略】 | 卖出看涨期权常常与标的持仓结合使用，可有效降低持仓成本，增强收益。详见 【备兑策略】 。 | |
| 空头策略 | 温和看跌 | 熊市价差 | 熊途漫漫下的机会 | / | 看淡市场，预期标的物大跌不易，有小跌格局 | 1)风险有限，且收入部分权利金低 2)盈亏平衡点越低，胜率越大 3)保证金有优惠 |
1)获利有限是最大缺点 2)可以获利的行情区间有限 |
/ |
| 空头策略 | 强烈看空 | 合成空头 | 更低成本复制标的走势 | / | / | / | / | |
| 震荡策略 | 震荡突破 | 买入跨式 | 1)不管涨跌，波动越大，收益越高。2)做多波动率 | 同时买入相同标的、相同到期日、相同权价格、相同数量的看跌和看涨期权。 | 1)长期窄幅波动，无法辨明后市方向，但预计将发生大幅涨跌时；2)波动率和期权时间价值处于较低位置时。3)预计未来将发生影响较大的不确定性事件 | 不需要花费太多精力分析方向，无论行情是大 涨还是大跌，都可能获利； | 策略在构建之初要付出较多权利金；标的需要较大 幅度波动才能获利。 | 若标的只是窄幅波动，随着时间流逝、可能损失全部权利金，建议提前设置止损线，做好风险控制。 |
| 震荡策略 | 震荡盘整 | 卖出跨式 | 1)区间内震荡的利器。2)做空波动率 | / | / | / | ||
| 震荡策略 | 陷入盘整，涨跌幅度有限 | 买入蝶式 | 区间内震荡的高级应用 | 买入低行权价卖出中行权价卖出中行权价买入高行权价 |
1)预期标的物陷入盘整，涨跌幅度有限 2)已采用看多波动率策略的交易者，担心标的波动有限，以买入蝶式作为有限度的避险。 预期标的物涨跌空间有限，采用长期多次数布局操作时。 |
风险有限，且买入价格便宜。报酬风险比>1，以小博大。风险、报酬明确，标的物波动时可以轻松应对。进场后，如果市场波动率下降，便可获利。 | 获利有限是最大缺点。 可以获利的行情区间有限，单次下单获利机会不是很高。 |
已采用看多波动率策略的交易者，担心标的波动有限，以买入蝶式作为有限度的避险。 预期标的物涨跌空间有限，采用长期多次数布局操作时。 |
| 震荡策略 | 预期标的物盘整即将结束，大波动率行情即将展开 | 卖出蝶式 | 大波动率行情即将展开的高级应用 | 卖出低行权价买入中行权价买入中行权价卖出高行权价 | 1)预期标的物盘整即将结束，大波动率行情即将展开。2)为受众持有标的物做有限度的避险，同时在大涨时增加部分获利。3)进入结算周时，预防指数大幅回跌。4)预计每个月指数结算时累计涨跌会进入策略盈利区间，可以做长期布局 | 1)行情波动越大，越有利，大涨大跌都不怕。2)能够以较少的成本从标的物大幅波动中获利，同时风险具有上限。3)只要指数突破盈亏平衡点，可以迅速出现盈利。 |
1)报酬风险比<1，不符合以小博大。 2)只有行权价范围较宽，且只有当持仓的期权接近到期日时，才能获得较大收益，是一种比较复杂的策略。 |
预计每个月指数结算时累计涨跌会进入策略盈利区间，可以做长期布局 |
| 套期保值 | 小幅上涨/不涨不跌 | 备兑开仓 | 只有标的，月月收“租金” | / | 1、持有标的现货，希望锁定目标止盈价； 2、长期看好某标的，希望降低买入成本价，增强收益。 |
/ | 如行情大幅下跌，收到的权利金将无法弥补标的大幅下跌造成的亏损。 | / |
| 套期保值 | 长期看涨而短期调整 | 保险策略 | 为持有的标的上保险，无惧风浪 | 在持有标的的基础上，买入看跌期权，为持仓做保护。 | 计划长期持有标的,但短期预计面临系统性下跌风险时可采用。 | / | 由于标的盈亏较少，而看跌期权损失全部权利金，会导致小幅亏损，这时我们可以通过卖出虚值看涨期权合约构建领口策略，抵消部分买入看跌期权花费的权利金，来实现投资效果。 | |
| 套期保值 | 锁定标的，卖出区间 | 领口策略 | 买性价比更高的保险 | / | / | / |
| 行情预期 | 策略 | 意义 | 定义 | 使用时机 | 优点 | 缺点 | 24KRMB建议 |
| 大幅上涨 | 买call | 花小钱办大事 | 买入看涨期权。 | 预期标的价格会大幅大涨或市场波动率将上涨 | 1、以小博大。2、比购买标的本身要便宜。3、最大盈亏非线性特点 | 1，如果行权价、到期日和股票选择不慎，或造成100%的损失。2，预期波动率下降时不易参与； | 单腿买入Call需要支付较高的权利金，投资者如果对未来行情涨幅有一定的预期，可通过卖出更高行权价的认购期权，构成认购牛市价差策略来降低权利金支出，详见 【认购牛市价差策略】 |
| 不跌 | 卖put | 谷底反弹前的布局 | 获得权利金的同时，也相应的承担起义务，即到期日买方提出行权时，卖方有义务按行权价买入指定数量的标的证券。 |
1、温和看多后市，预期标的价格不会跌破某个价位； 2、想以低于市价的价格买入标的证券，可以卖出目标行权价的看跌期权，即可锁定建仓成本。 |
如果长期横盘也有利卖方 | 最怕大跌 | 快到期的期权上坐收“房租” |
| 温和看涨 | 牛市价差 | 慢牛行情下的最优选择 | 买入低行权价卖出高行权价 | 看好市场，预期标的物大涨不易，有小涨格局 | （1）风险有限，且收入部分权利金低 （2）盈亏平衡点越低，胜率越大 （3）保证金有优惠 |
（1）获利有限是最大缺点 （2）可以获利的行情区间有限 |
盈亏平衡点越低，胜率越大 |
| 强烈看涨 | 合成多头 | 更低成本复制标的走势 | 买入一份看涨期权的同时，卖出一份相同到期日和执行价格的看跌期权 | 预期市场出现重大利好，产生强烈的看涨预期。 |
1，和直接做多标的相比，合成多头策略所需成本仅相对更低，在确保保证金充足的前提下，可以把节省下的部分资金用于投资生产。 2，对于直接买入看涨期权而言，由于卖出看跌期权是赚取时间价值的，相当于抵消了直接买入看涨期权的时间价值亏损。 |
如果并未如期上涨，所要承担的下行风险，以及合成期货多头里卖出看跌期权的头寸保证金准备问题 | 一是对标的走势看涨程度比直接买入标的要更强一些，市场出现重大利好消息，通过合成期货多头较直接购买标的成本更低。二是同样看涨，不希望在买入看涨期权后损失太多的时间价值，同时又希望提高资金的使用效率，运用合成期货多头降低时间价值损失和权利金成本。 |
| 保护看涨 | 套保策略 | 详细参见《套期保值策略》中的<保护看涨>策略 | 详细参见《套期保值策略》中的<保护看涨>策略 | 详细参见《套期保值策略》中的<保护看涨>策略 | 详细参见《套期保值策略》中的<保护看涨>策略 | 详细参见《套期保值策略》中的<保护看涨>策略 | 详细参见《套期保值策略》中的<保护看涨>策略 |
| 行情预期 | 策略 | 意义 | 定义 | 使用时机 | 优点 | 缺点 | 24KRMB建议 |
| 大幅下跌 | 买Put | 战胜黑天鹅 | 买入看跌期权，通过支付权利金获得到期日以行权价卖出标的的权利。 | 1、预期后市大幅下跌，即使判断错误，亏损可控； 2、持有现货，担心标的价格下跌，为现货提供保险，对冲下行风险 （详见保险策略） 。 |
从股票价格下降中获利。 比简单的做空股票有更大的杠杆作用。 |
如果执行价格、到期日、标的股票选择错误，潜在损失100%。 | 为了减少权利金的支出，投资者往往会选择买入较高行权价看跌期权的同时，卖出较低行权价的看跌期权，组成熊市价差策略，详见 【熊市价差】。 |
| 不涨 | 卖Call | 回落前的布局 | 在获得权利金的同时，也承担起相应的义务，即到期日买方提出行权时，卖方有义务按行权价卖出指定数量的标的。 | 1、温和看空后市，预期标的价格不会突破某个价位； 2、持有现货，想降低持仓成本，增强收益（详见 备兑开仓 ） |
为了防范标的大涨而给卖方带来的风险，投资者可选择卖出低行权价看跌期权的同时，买入高行权价的看涨期权，组成认购熊市价差来减少裸空头的风险,详见 【熊市价差策略】 | 卖出看涨期权常常与标的持仓结合使用，可有效降低持仓成本，增强收益。详见 【备兑策略】 。 | |
| 温和看跌 | 熊市价差 | 熊途漫漫下的机会 | 看淡市场，预期标的物大跌不易，有小跌格局 | （1）风险有限，且收入部分权利金低 （2）盈亏平衡点越低，胜率越大 （3）保证金有优惠 |
（1）获利有限是最大缺点 （2）可以获利的行情区间有限 |
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| 强烈看空 | 合成空头 | 更低成本复制标的走势 | 买入一份看涨跌期权的同时，卖出一份相同到期日和执行价格的看涨期权 | 预期市场出现重大利空，产生强烈的看空预期。 | 1，和直接做空标的相比，合成空头策略所需成本仅相对更低，在确保保证金充足的前提下，可以把节省下的部分资金用于投资生产。 2，对于直接买入看跌期权而言，由于卖出看涨期权是赚取时间价值的，相当于抵消了直接买入看跌期权的时间价值亏损。 |
如果并未如期下跌，所要承担的上行风险，以及合成期货空头里卖出看涨期权的头寸保证金准备问题 | 一是对标的走势看跌程度比直接做空标的要更强一些，市场出现重大利空消息，通过合成空头较直接做空标的成本更低。二是同样看跌，不希望在买入看跌期权后损失太多的时间价值，同时又希望提高资金的使用效率，运用合成空头降低时间价值损失和权利金成本。 |
| 行情预期 | 策略 | 意义 | 定义 | 使用时机 | 优点 | 缺点 | 24KRMB建议 |
| 震荡突破 | 买入跨式 | 1）不管涨跌，波动越大，收益越高。2）做多波动率 | 同时买入相同标的、相同到期日、相同权价格、相同数量的看跌和看涨期权。 | 1、长期窄幅波动，无法辨明后市方向，但预计将发生大幅涨跌时；2、波动率和期权时间价值处于较低位置时。3预计未来将发生影响较大的不确定性事件 | 不需要花费太多精力分析方向，无论行情是大涨还是大跌，都可能获利； | 标的需要较大幅度波动才能获利。 | 若标的只是窄幅波动，随着时间流逝、可能损失全部权利金，建议提前设置止损线，做好风险控制。 |
| 震荡盘整 | 卖出跨式 | 1）区间内震荡的利器。2）做空波动率 | / | / | 往往标的大涨大跌过后适合此策略 | ||
| 陷入盘整，涨跌幅度有限 | 买入蝶式 | 区间内震荡的高级应用 | 买入低行权价卖出中行权价卖出中行权价买入高行权价 | 1）预期标的物陷入盘整，涨跌幅度有限 （2）已采用看多波动率策略的交易者，担心标的波动有限，以买入蝶式作为有限度的避险。 预期标的物涨跌空间有限，采用长期多次数布局操作时。 |
风险有限，且买入价格便宜。报酬风险比>1，以小博大。风险、报酬明确，标的物波动时可以轻松应对。进场后，如果市场波动率下降，便可获利。 | 获利有限是最大缺点。 可以获利的行情区间有限，单次下单获利机会不是很高。 |
已采用看多波动率策略的交易者，担心标的波动有限，以买入蝶式作为有限度的避险。 预期标的物涨跌空间有限，采用长期多次数布局操作时。 |
| 预期标的物盘整即将结束，大波动率行情即将展开 | 卖出蝶式 | 大波动率行情即将展开的高级应用 | 卖出低行权价买入中行权价买入中行权价卖出高行权价 | 1）预期标的物盘整即将结束，大波动率行情即将展开。2）为受众持有标的物做有限度的避险，同时在大涨时增加部分获利。3）进入结算周时，预防指数大幅回跌。4）预计每个月指数结算时累计涨跌会进入策略盈利区间，可以做长期布局 | 1）行情波动越大，越有利，大涨大跌都不怕。2）能够以较少的成本从标的物大幅波动中获利，同时风险具有上限。3）只要指数突破盈亏平衡点，可以迅速出现盈利。 | 1）报酬风险比<1，不符合以小博大。 2）只有行权价范围较宽，且只有当持仓的期权接近到期日时，才能获得较大收益，是一种比较复杂的策略。 |
预计每个月指数结算时累计涨跌会进入策略盈利区间，可以做长期布局 |
| 行情预期 | 策略 | 意义 | 定义 | 使用时机 | 优点 | 缺点 | 24KRMB建议 |
| 小幅上涨/不涨不跌 | 备兑开仓 | 只有标的，月月收“租金” | / | 1、持有标的现货，希望锁定目标止盈价； 2、长期看好某标的，希望降低买入成本价，增强收益。 |
/ | 如行情大幅下跌，收到的权利金将无法弥补标的大幅下跌造成的亏损。 | / |
| 长期看涨而短期调整 | 保险策略 | 为持有的标的上保险，无惧风浪 | 在持有标的的基础上，买入看跌期权，为持仓做保护。 | 计划长期持有标的,但短期预计面临系统性下跌风险时可采用。 | / | 由于标的盈亏较少，而看跌期权损失全部权利金，会导致小幅亏损，这时我们可以通过卖出虚值看涨期权合约构建领口策略，抵消部分买入看跌期权花费的权利金，来实现投资效果。 | |
| 锁定标的，卖出区间 | 领口策略 | 买性价比更高的保险 | / | / | / |
在对期权价格的影响因素进行定性分析的基础上，通过期权风险指标，在假定其他影响因素不变的情况下，可以量化单一因素对期权价格的动态影响。期权的风险指标通常用希腊字母来表示，包括：delta值、gamma、 theta、vega、rho等。对于期权交易者来说，了解这些指标，更容易掌握期权价格的变动，有助于衡量和管理部位风险。
| 名词 | 定义 | 公式 | 24KRMB建议应用 | 24KRMB释义 |
| Delta值 | 是衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度 | Delta=期权价格变化/期货价格变化 | 1、衡量头寸风险。如看涨期权的delta为0.4，意味着期货价格每变动一元，期权的价格则变动0.4元。Delta具有可加性； 2、 Delta中性套期保值（Delta Hedging）。如果投资者希望对冲期权或期货头寸的风险,Delta就是套期保值比率。只要使头寸的整体 Delta值保持为0.就建立了一个中性的套期策略。 |
1）买权的Delta一定要是正值； 卖权的Delta一定要是负值; 2）平值看涨期权的Delta值接近0.5,看跌期权的Delta值接近-0.5 |
| Gamma值 | 反映期货价格对delta值的影响程度，为delta变化量与期货价格变化量之比。 | Gamma=delta的变化／期货价格的变化 | 1）Gamma值等于对冲值Delta值的变化量除以标的价格的变动量。 2）Gamma值越高表示Delta值越不稳定，越低表示Delta值越稳定。 |
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| Theta值 | 是用来测量时间变化对期权理论价值的影响。 | Theta＝期权价格的变化／流逝时间的长短变化 | Theta值的作用主要是计算“时间值”成本，也就是说，理论上，当期权的生命每缩短一天时，该期权合约的价格将会有多少时间值消耗。 | 1）对于期权部位来说，期权多头的theta为负值，期权空头的theta为正值。 2）负theta意味着部位随着时间的经过会损失价值。 3）对期权买方来说，Theta为负数表示每天都在损失时间价值；正的Theta意味着时间的流失对你的部位有利。对期权卖方来说，表示每天都在坐享时间价值的入。 |
| Vega | 衡量标的资产价格波动率变动时，期权价格的变化幅度 | Vega=期权价格变化/波动率的变化 | 1）如果投资者的部位Vega值为正数，将会从价格波动率的上涨中获利，反之，则希望价格波动率下降。 2）对于Delta中性的部位，就可以不受期货价格的影响，而从价格波动率的变化中寻找盈利机会。 |
对于期权的买方而言，Vega值始终大于零，说明标的波动性的增加将提高外汇期权的价值；相反，对于期权的卖方而言，其Vega值始终为负。同样，当期权处于平价状态时，Vega值最大；当期权处于较深的价内或者价外时，Vega值接近于零。 |
| Rho | 衡量国内利率变动时，期权价格的变化幅度 | Rho=期权价格的变化／无风险利率的变化 | 等待更新 | 等待更新 |
| Phi | 衡量国际利率变动时，期权价格的变化幅度 | 等待更新 | 等待更新 | 等待更新 |
| 名词 | 英文名称 | 定义 | 24KRMB释义 |
| 美式期权 | American Options | 指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权 | 美式期权虽然灵活，但付费十分昂贵。 |
| 欧式期权 | European Options | 指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能行使的期权 | 欧式期权本少利大，但在获利的时间上不具灵活性 |
| 持仓量PCR | OI-PCR | 期权的持仓量计算得到的，计算公式为：OI-PCR = 看跌期权持仓量/看涨期权持仓量 | 如果OI-PCR大于 1，证明投资者当前持有更多看跌期权；如果小于1，代表投资者当前持有更多看涨期权。 |
| 成交量PCR | VL-PCR | 期权的成交量计算得到的，计算公式为：VL-PCR = 看跌期权成交量/看涨期权成交量 | 如果VL-PCR大于 1，证明当天交易了更多看跌期权；如果小于1，代表看涨期权的成交量比看跌期权更多。 |
| 隐含波动率 | Implied Volatility | 一般认为是对未来波动率的预期 | CBOE推出的VIX指数反映的就是 S&P500 指数的 IV |
| 看涨期权 | Call Options | 看涨期权又称认购期权、买进期权、购买期权、买方期权、买权、延买期权，或敲进期权。 | 看涨期权让买方可以享受未来按约定价格购买特定交易标的物的权利，而没有相应的义务。 |
| 看跌期权 | Put Options | 看跌期权又称认沽期权、卖出期权、出售期权、卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出期权：是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。 | |
| 买方 | Buy Options | 买入看涨期权或买入看跌期权 | 大多时候买方容易被时间损耗，并且波动率的走低对买方不利 |
| 卖方 | Sell Options | 卖出看涨期权或卖出看跌期权 | 相对买方而言，不管是国外还是国内长期稳定盈利 |
| 行权价 | Strike Price | 期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。 | |
| 权利金 | Premium | 又称期权费、期权金，是期权的价格。 | 期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。 |
| 内在价值 | Intrinsic Value | 指立即履行合约时可获取的总利润。具体来说，可以分为实值期权、虚值期权和两平期权。 | 虚值期权和平值期权的内涵价值为零 |
| 时间价值 | Time Value | 反映了期权交易期间时间风险和价格波动风险 | 期权距到期日时间越长，大幅度价格变动的可能性越大，期权买方执行期权获利的机会也越大。与较短期的期权相比，期权买方对较长时间的期权的应付出更高的权利金。 |
| 实值期权 | 当看涨期权的执行价格低于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格高于当时的实际价格时，该期权为实值期权。 | 当期权为实值期权时，有内在价值 | |
| 虚值期权 | 当看涨期权的执行价格高于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格低于当时的实际价格时，该期权为虚值期权。 | 当期权为虚值期权时，内在价值为零 | |
| 平值期权 | 当看涨期权的执行价格等于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格等于当时的实际价格时，该期权为平值期权。 |
1）平值期权的德尔塔值接近±0.5 2）期权为两平期权时，内涵价值为零。 |
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| 合约到期日 | 指期权合约必须履行的最后日期 |
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| 波动率曲面 | OVS | 它代表着对未来波动率的期望 |
纵向切一刀，切面叫 Skew 曲线；横向切一刀，切面叫期限结构曲线。Skew是偏移的意思，它的横轴就是标的价格 |
| 期权期限结构 | 在时间维度上，在每个点时间计算一个 IV，画到一个曲线上，就叫期限结构 |
某个时间点，近月会比较高，或者远月会高一点。大家认为高点的位置可能有财经事件，低点的位置市场预期会比较安全。 |